bob半岛突出重围的漂亮一仗

　　bob半岛突出重围的漂亮一仗上海实业环境控股有限公司的总部位于新加坡，从它的会议室望出去，远处是繁忙的新加坡海峡，近处是葱茏的滨海湾堤坝，里面有新加坡第一个位于中央商业区的水库，海水在这里经过处理变成可供人们使用的淡水。

　　新加坡是个极度缺水的国家，通过政府长期的努力，已被誉为“全球城市高效用水及创新水循环科技的范例”，并汇聚了一批水务环境投资与技术研发的公司。就是在这里，上海实业集团在2010年成功收购了一家名为“亚洲水务”的上市公司，将其更名为“上实环境”，并转新加坡交易所的主板上市。通过6年的发展，如今该公司位居中国水务环保产业的第一梯队，在中国拥有80多个水务项目及4个固废焚烧发电项目，水务日处理能力近1000万吨，固废日处理能力3800吨，业务覆盖中国15个省及直辖市。按照2016年2月份 Global Water Intelligence（GWI）公布的“全球市政水务运营商40强”排名，上海实业已成为全球第七大市政水务运营商。

　　一个晴朗的日子，记者身处这间看得见大海的会议室，听上实人讲述在新加坡收购兼并的故事，仿佛经历了一场跨境经营与资本运作的硬仗……

　　几乎每一个参与收购亚洲水务的亲历者，都会用意味深长的口吻告诉记者：这一仗，相当艰苦复杂，但意义非凡。

　　2008年全球金融危机爆发，中国首家在新加坡上市的环保能源类公司——“亚洲水务”股价暴跌，面临破产，开始寻找拯救者进场。

　　其时，上实集团正计划加大对环境产业的投资。“2008年开始，我们感受到国际资本市场对新能源和环境板块的关注，环境企业在二级市场的市盈率倍数开始显著高于一些周期性行业的企业。”上实集团执行董事与副总裁、上实环境董事局主席周军介绍。

　　早在2003年，上实控股就开始布局水处理等环保行业的投资，与央企中国节能合作，共同投资5亿元人民币组建了“中环保”水务公司。中环保成立后，主要依靠双方股东的增资和银行来进行项目投资，迅速成为中国十大影响力水务公司，由于商业模式相对传统，不能达到股东在环保行业快速、超常规发展的战略预期。正在思考何去何从之际，亚洲水务的出现触发了通过“收购有潜力的资产”来实现快速发展的战略。

　　2009年，上实控股正式发起对亚洲水务的收购，整个收购过程用了近1年时间。现任上实环境的董事局主席周军是该次收购的前线总指挥，他在上海实业工作20年，组织、领导和参与了近20起大型收购兼并与10多起股权与项目投资，包括4家上市公司，目前这些公司涉及的资产合计已经超过人民币1000亿元。谈到对亚洲水务的收购，周军说：“这是我首次收购海外上市公司，交易的复杂性与竞争的激烈性是我们没有料想到的，国企的背景与实力在第三国无法起作用。在国外市场，要尊重当地的法律规定和交易规则，凭借操作技术与专业实力，最后我们的团队做到了。”

　　收购亚洲水务的过程可谓一波三折bob半岛官方网站，上实本来作为善意收购的“白武士”角色出场，提供了一整套的重组计划，但因为资本投机者搅局，原有的重组计划被推翻。在新加坡市场存在一批专业的资本“玩家”，发现了亚洲水务的交易机会，谋划代表部分债权人去接管亚洲水务在华的主要实体企业，但公司的管理层与其他债权人并不买账，在抵抗市场投机者的过程中，逐渐演化成了一场恶意收购。现任上实环境执行董事的冯骏回忆起第一次重组方案表决时候的情形：在2009年7月28日的亚洲水务股东会议上，亚洲水务的股票共计1.97亿股，而上实以10万票险胜头号竞争对手。 下转◆3版

　　上实团队历时逾一年，经历了艰巨的谈判，完成了大量细致的工作，最终在30多家竞争者中突出重围，赢得了亚洲水务各利益相关方的选择，重组方案得到了通过。上实通过认购亚洲水务定向增发的新股，成为了控股股东，并避开了公众持股不足可能退市的难题。定向增发募集的资金及后续供股募集的资金用于偿还债务、支付利息及补充营运资金。“这不仅挽救了亚洲水务清盘破产的命运，也降低了公司后续经营的财务成本。”周军介绍。

　　收购成功只是一个开始，后续的经营管理是对团队更大的考验。2008年之前曾有一大批中国企业到新加坡交易所上市，被称为“龙筹股”（S-chips，即在新交易所上市的中国企业股票）。然而这些企业多为家族企业，许多公司管理上无法融入当地文化，随着多起财务、虚假信息披露等事件，中国企业在新加坡资本市场的形象逐步恶化，一度被当地投资者看好的中国概念股被蒙上了阴影。

　　新加坡的公司法中规定，独立董事必须本地化，初来乍到的上实环境聘请了多位当地颇具威望的人物担任独立董事，包括有政府议员、法律事务所和会计公司的合伙创始人。但不久，其中一位独立董事以公司业务在中国以及对于中国政府的政策较为陌生为由提出辞职。

　　为了尽快在新加坡建立起公司形象，上实环境加强内部管理控制，发挥上市公司监管规则与上海国企的优点，在信息披露上，尽可能做到透明与详实。新加坡交易所对上市公司要求严格，规定各类质询和公司回答须在交易所网站上公开。此外，还定期对会计报表罗列出检查清单，仅对季度报表的检查清单就有10页A4纸那么多。上实环境的财务部不仅高质量地完成“规定动作”，还主动增加完成了若干“自选动作”，在每季度聘请第三方核数师对财务报表进行审阅。

　　在收购完成后的一段时间里，新加坡交易所要求公司法人代表须由新加坡人担任，或由在新加坡供职的人担任，并且要求公司对账单须到银行机房打印。上实环境带律师前去交涉，“我们可以接受严格的监管，但不接受歧视性的对待。”上实环境成为第一个前去申诉的来自中国的上市公司。

　　新加坡市场对“龙筹股”本来抱有一些成见，而上实环境的出现给了市场一份惊喜。在新加坡市场耕耘了6年，公司市值在收购前不到1亿新币，近期最高到达20多亿新币。上实环境在新加坡的中国上市公司中可谓独树一帜，成为新加坡市值规模增长最快的环境类上市公司，跻身上市公司百强行列，连续4年获得新交所颁发的“公司治理最透明奖”，新加坡证券投资者协会授予“投资者选择奖”。

　　“上实环境的大部分资产是收购兼并得来的，我们平均每年完成100万吨水务项目的收购，若仅依靠新建项目，估计需要20年才能达到目前的规模。”周军笑着说，“上实环境项目的另一大特点是单体体量都不小，单个项目日处理量平均要有8万吨至10万吨，这和公司采取的一线、二线大城市战略有关。”

　　6年间，公司通过积极并购与规模经济的发展战略，水务日处理能力从100多万吨提高到近1000万吨，固废发电规模从零发展到每日3800吨，公司盈利水平从2000多万元人民币提高到近4亿元人民币，实现了连续6年的两位数业绩增长。公司总资产已经接近130亿元人民币。

　　善于收购兼并，熟于海外融资，跨境资本运作一直存在于上实的基因中。完成亚洲水务收购之后的6年内，以这家新加坡的上市公司作为平台，完成了8次大型收购，这些交易大多采取现金加换股票的方式。“一部分现金再加一部分股票作为收购对价，这种方式不仅可减少现金支出的压力，而且可以通过股票，将部分重要的原股东继续留在新公司里，这有利于收购后新公司的过渡与整合，并为企业的后续发展提供了管理上与技术上的一定保障bob半岛官方网站。”周军表示。

　　上实环境的公司文化推崇创新与开放，在对这些收购来的企业整合上，没有采用常见的“杯酒释兵权”，而是“海纳百川”，实现高管留用率80%以上。不少高管曾是原公司的股东，在交易时选择了换成上实环境的股票，他们认为上实环境是“可以干事业的地方”，愿意与公司团队一起创造事业的新高度，站上更高的平台，实现全国布局，这是原先地方性中小型环保企业的平台无法给予的。

　　事实上，能做成这8次收购，实现业务快速布局，与上实环境这一平台有着很重要的关系。新加坡的上市公司操作收购交易与国内上市公司在时间表上，有着显著不同。现任上实环境的执行董事许瞻介绍：“从谈判达成到公司公告，最快可以在2周内完成。若需召开特别股东大会投票的，最短能在2个月左右完成。”而中国的上市公司操作类似交易，目前大约需要2—3倍的时间。

　　此外，上实环境在境外运用的融资手法较为多样，包括反向收购bob半岛官方网站、换股收购、闪电配售、私募基金投资公开股票、供股、短融、股东、认股证等等。“在新加坡发行新股，有股东大会授信即可，新加坡交易所不再额外审批，唯有要求上市公司遵守交易所规则递交有关材料，并完成信息披露与公告。”周军介绍。上实环境的母公司上实控股，在香港是有很高信誉的综合性企业集团，近年来平均融资成本不到2%。跨新加坡与香港的两地平台，在海外融资与财务结构的安排上，拥有无可比拟的优势。在过去的6年间，上实环境总共完成了8次融资，融资总额折合人民币逾50亿元。周军表示：“这是公司产业发展战略和资本运作战略的有机结合，体现了上实集团融产结合的战略特征。”

　　记者在新加坡采访之时，正是上实环境财务部门忙碌的时候，他们是在新交易所环保板块中首家公布一季度业绩的上市公司。在上实环境的管理决策层看来，水务环境市场的前景颇为广阔，市场整合空间十分巨大。

　　在新加坡这个全球水技术和水金融的中心，上实人“收购兼并、融产结合”的跨越式发展还将继续。返回搜狐，查看更多